Неприемлемая этика Дона Дрейпера
Оказывается, осведомленность общественности об экологических проблемах планеты – относительно новое явление, которому всего несколько десятилетий. В 1960-е годы у потребителей даже не появлялось сомнений, покупать ли самую большую машину с гигантским бензобаком или стоит ли, как Дон Дрейпер в сериале «Безумцы», разбрасывать мусор после пикника над парком. Лишь в начале 1980-х Великобритания решила, что сливать радиоактивные ядерные отходы в море недалеко от собственного побережья неразумно.
И хотя таким группам, как «Гринпис» и «Друзья Земли», не удалось решить экзистенциальную проблему пластиковых пакетов, они стали главными влиятельными лицами общественного мнения. Активисты просвещали общественность и подчеркивали необходимость сознательной политики. Эко-повестка медленно, но верно продвигалась вперед, охватывая и освещая целый ряд важных тем: от дыр в озоновом слое до вырубки тропических лесов Амазонки и глобального потепления.
К экологическим факторам постепенно добавлялись социальные проблемы, поскольку неумолимая глобализация привела к переносу производства за границу. Западные покупатели, наслаждаясь более дешевой одеждой, кроссовками и огромным количеством пластиковых игрушек, осознали, что изготавливать их с помощью детского труда в ужасных условиях и при этом загрязнять страны третьего мира просто неэтично по современным стандартам.
Менеджеры догоняют упущенное
Финансовая индустрия с трудом догоняла эту эволюцию высоких этических стандартов. Полагая на протяжении многих лет, что ответственное инвестирование – причуда немногих хиппи, маргиналов или эко-воинов, денежные воротилы предпочитали игнорировать действительность. И причиной непримиримости управляющих фондами явилось болезненное осознание: многие нынешние практики, отточенные десятилетиями, придется изменить. Теперь, принимая решение об инвестировании, нужно будет не просто посчитать, какая прибыль у компании, проверить ее финансовые показатели, но и получить ответы на целый ряд субъективных вопросов этического характера.
Большая часть этой новой информации ранее не разглашалась крупными корпорациями. Дополнительный акцент привел бы к неловким разговорам с генеральными директорами, а крупные компании могли бы оказаться «непригодными для инвестиций». Но все уже на слуху! И финансовые управляющие-гиганты, такие как Blackrock, Fidelity и т. д., переориентировали все свои бизнес-модели на ответственное инвестирование.
Возможно, это самая большая идеологическая революция инвестиций с момента появления первых публичных торгов. Причем процесс необратим! В новой парадигме чистая прибыль и стоимость акций уже не являются единственными критериями эффективности компании.
Неустойчивый жаргон устойчивого развития
Однако для непосвященного инвестора экологически и социально ответственное инвестирование все еще является запутанным. И, наверное, посчитав, что литература по инвестированию не является достаточно сложной, индустрия управления фондами придумала новый набор выражений и сокращений. Все звучит разумно, но что такое SRI, ESG?
Первые фонды, занимавшиеся инвестированием по новым правилам, использовали простую методологию «исключения». Если компания работала в секторе, который считался «грешным», например, в сфере производства огнестрельного оружия, алкоголя или табачных изделий, ее исключали из портфеля. К списку нежелательных постепенно добавлялись казино, ископаемое топливо, добыча угля и т. д. Этот отраслевой процесс проверки на «негативность» и получил название «Социально ответственное инвестирование» (SRI).
Правда, при всей прогрессивности названия первый шаг в решении проблемы был слишком упрощенным и быстро ограничил инвестиционный круг. Кроме того, компании, находящиеся за пределами этих конкретных «негативных» секторов, но при этом тоже демонстрировавшие безответственное и неэтичное поведение, не могли быть автоматически исключены.
Поэтому был разработан более детальный подход, называемый ESG-инвестированием, суть которого – индивидуальная проверка акций, основанная на оценках экологических, социальных и управленческих показателей. Этот модернизированный стиль обеспечил более целостный, научный метод распределения инвестиций. Но что конкретно обозначает аббревиатура E, S, G? Это требует дополнительного объяснения.
Что такое E, S и G?
E – означает «Окружающая среда». Мы все знаем об изменении климата и загрязнении окружающей среды, тем не менее воздействие компаний на окружающую среду гораздо шире. Здесь речь и об измерении углеродного следа, использовании воды, управлении отходами, загрязнении, экологических судебных процессах и продвижении к чистой энергии. Например, штрафуются химические компании, загрязняющие реки; горнодобытчики, производящие токсичные отходы; упаковочные фирмы, выпускающие не подлежащую переработке продукцию. А вот предприятия с высоким уровнем раскрытия экологической информации получают поощрение. Даже нефтяные компании, которые отказываются от ископаемого топлива, создают портфель устойчивой энергетики и переходят к «низкоуглеродному будущему», могут быть рассмотрены в определенных портфелях ESG.
S – означает «Социальный». Уличные ритейлеры, делающие рождественские открытки в китайских ГУЛАГах, производители смартфонов, использующие редкоземельные металлы, добытые детьми, и интернет-дистрибьюторы с плохими условиями труда на складах — все это громкие примеры нарушения социально приемлемых норм. Тем не менее S охватывает еще и множество мелких вопросов, которые тоже важны. Например, права человека, права работников, спорные продукты, текучесть кадров, коммерческие объекты, а также охрана труда и техника безопасности. Позитивные практики, такие как разнообразие персонала, права материнства и благотворительные пожертвования, приведут к более высокому социальному рейтингу.
G – означает «Управление». Большинству инвесторов это менее понятно, но G, возможно, самый важный фактор для будущих показателей цен на акции. Речь идет о том, как компания управляется и контролируется, включая корпоративную культуру, независимость совета директоров, политику вознаграждений, деловую этику и пр. Плохое управление может привести к разрушительным для бизнеса решениям и массовым судебным искам. Например, это могут быть банки, которые допустили отмывание денег и нарушение санкций, немецкие производители автомобилей, установившие тесты на выбросы при соучастии высшего руководства или совершившие рейд на пенсионную схему фирмы, чтобы выплатить сверхбольшие дивиденды. Компании, которые хорошо управляются, прозрачны, имеют четкую политику и бизнес-планы, а соответственно, получают более высокие оценки в области управления.
ESG-портфели на практике
Но есть и более радикальная форма ESG-инвестирования – «инвестиционное инвестирование». Это так называемый «идеальный портфель влияния», который включает только компании, оказывающие ESG-положительное и благотворное воздействие на мир. Типичными примерами могут быть очистка воды, здравоохранение, электромобили и возобновляемые источники энергии, такие как ветряные электростанции, солнечная энергия и т. д. Портфели таких компаний гораздо более позитивно ориентированы, чем общие портфели ESG, хотя некоторые управляющие фондами находят пул доступных производств слишком ограниченным.
Традиционно считалось, что инвестирование в ESG приводит к снижению производительности, однако научные исследования показали, что такое утверждение неверно. Это хорошо иллюстрируется опережением многих фондов ESG во время недавней распродажи акций на фондовом рынке во время коронавируса. Компании с более высоким рейтингом ESG имеют более низкую стоимость капитала, обеспечивают высокую акционерную цену и меньше удивляют рынки.
Последнее соображение важно, поскольку, профиль ESG-компании обычно меняется очень медленно, а внезапные, неожиданные события из сферы ESG (например, корпоративный скандал или утечка химикатов) могут оказать глубокое краткосрочное влияние на цены акций. Установлено, что критерии ESG при выборе акций снижают риск портфеля, волатильность и, таким образом, улучшают долгосрочные перспективы.
Другие результаты научных исследований также интересны. Например, акции развивающихся рынков больше всего подвержены влиянию факторов ESG из-за более высокой волатильности и зачастую более мягкого регулирования. Кроме того, «перспективные» стратегии ESG, направленные на улучшение показателей компании, могут повысить эффективность портфеля. Таким образом, производители, которые имели плохой рейтинг ESG, но улучшаются, по моему мнению, также должны рассматриваться для включения в портфели.
Как инвестируются ваши средства?
Возможно, на этом этапе вы начали задаваться вопросом: «Как инвестируются мои собственные средства?» Вероятно, у вас есть пенсионный фонд или акции ISA, но вы мало что знаете об инвестиционном процессе или выборе ценных бумаг. Скорее всего, вы инвестируете в общий индексный трекер или устаревший фонд, который не совместим с ESG и не соответствует вашей личной этике и морали.
Сейчас начали появляться пассивные индексы ESG, например FTSE4Good и S&P ESG Index. Правда, с новой, субъективной областью ESG, возможно, лучше всего справляются «активные» менеджеры. Они могут анализировать и просматривать информацию и рейтинги ESG от разных поставщиков, внедрять в процесс свой собственный уровень этики. И, к сожалению, слишком многие управляющие фондами, вскакивая на подножку ESG, занимаются так называемым «зеленым промыванием», то есть просто переименовывают существующие фонды акций в устойчивые или ESG с небольшими изменениями в своих инвестиционных критериях.
Чтобы не попасть в эту ловушку, первое, что следует проверить при выборе менеджера — являются ли они подписантами UN-PRI, которые представляют собой «Принципы ответственного инвестирования Организации Объединенных Наций». UN-PRI является отправной точкой для соблюдения ESG-инвестирования и содержит 6 принципов, которые «признают, что их применение может лучше соотносить инвесторов с более широкими целями общества».
P.S. Эта статья является личной позицией автора и не обязательно отражает взгляды или ценности каких-либо компаний.
